O avanço da inteligência artificial desafia empresas de software, questionando a obsolescência de modelos tradicionais. Marcelo Cabral, da Stratton Capital, observa uma correção de 40% nas ações do setor. Ruy Hungria, da Empiricus, vê potencial em ERPs, como a Totvs, que integra dados críticos. Bruno Perri, da Forum Investimentos, destaca oportunidades para empresas que sustentam a infraestrutura da IA. A volatilidade persiste, mas a Totvs pode crescer se a IA não impactar negativamente seus negócios.
O avanço da inteligência artificial (IA) colocou as empresas de software diante de uma questão que também chegou ao mercado financeiro: até que ponto a tecnologia pode ameaçar modelos de negócio, crescimento e margens do setor? Com ferramentas capazes de criar códigos, automatizar tarefas e desenvolver aplicações, investidores passaram a questionar se parte dos softwares tradicionais pode se tornar obsoleta.
Desde que o ChatGPT foi lançado, em 30 de novembro de 2022, esse debate também chegou na Bolsa brasileira. Mas enquanto parte do mercado temia que a IA pressionasse o modelo de negócios das empresas de software, as ações do setor seguiram trajetórias distintas, influenciadas tanto pela evolução dessa tecnologia quanto pelos fundamentos de cada companhia.
A tabela abaixo mostra o retorno acumulado das empresas de tecnologia da informação listadas na B3 desde a estreia da ferramenta da OpenAI.
A preocupação aumentou com a popularização das ferramentas de IA e a incorporação da tecnologia aos produtos de grandes empresas. A percepção é de que soluções mais simples e facilmente replicáveis podem perder valor à medida que a inteligência artificial reduz o custo de produzir softwares e automatizar processos.
Segundo Marcelo Cabral, gestor de investimentos e CEO e fundador da Stratton Capital, em Nova York, as ações do setor chegaram a ter uma correção de 40% nos primeiros meses do ano e atingiu empresas de diferentes perfis. Para ele, porém, o mercado financeiro acabou precificando o setor de forma indiscriminada, sem diferenciar modelos de negócio mais expostos à disrupção daqueles que podem se beneficiar da expansão da IA.
Nesse ponto surge a discussão entre oportunidade e ameaça. Enquanto algumas empresas podem perder espaço para ferramentas de IA, outras possuem sistemas, dados e integrações que podem dificultar sua substituição, ou até ampliar sua importância com a adoção da tecnologia.
Oportunidade ou armadilha?
É nesse cenário que a Empiricus, casa de análise do mercado financeiro, viu em algumas empresas de software um potencial para “triunfarem” mesmo com o avanço da inteligência artificial. “A nossa tese é que alguns softwares possuem funções e características que não são facilmente substituíveis, como é o caso dos softwares de gestão de empresas [ERPs]”, afirma Ruy Hungria, analista da casa.
Na visão dele, os ERPs possuem um papel essencial para o bom funcionamento de organizações, porque guardam dados críticos, integram diferentes áreas, oferecem soluções tributárias, de compliance (conformidade com leis, normas e regras) e gerenciamento com baixa tolerância a erros.
Esse elevado grau de acurácia permite que as companhias sejam mais assertivas em suas decisões estratégicas, como, segundo o analista, se antecipar a um período sazonalmente mais forte, baseado em padrões observados no passado. “Isso não é facilmente substituível por ferramentas baseadas em IA. Em nossa visão, os ERPs têm um custo relativamente baixo frente aos seus benefícios e isso também reduz as chances de as empresas buscarem alternativas mais arriscadas”, diz o analista.
Estamos vivendo um ‘momento Oppenheimer’ com a inteligência artificial?
Chris Rynning, investidor global, esteve no Brasil para o Rio Innovation Week e falou sobre o tema. Crédito: Imagem: Lucas Ghitelar/Edição: Larissa Kinoshita
Nesse contexto, a Empiricus considera a Totvs (TOTS3) uma das empresas mais bem posicionadas. Além da liderança no setor, Hungria destaca a capacidade de distribuição da companhia e os investimentos no desenvolvimento de agentes de IA, que facilitam a interação com o cliente e podem ampliar as fontes de receita, ao mesmo tempo que ajuda a proteger a companhia do avanço de concorrentes.
A avaliação também é compartilhada por Bruno Perri, economista-chefe e fundador da Forum Investimentos. Na sua visão, o mercado reagiu como sempre enfrenta revoluções tecnológicas, superestimando o efeito no curto prazo com as empresas ainda crescendo e entregando resultado.
Nossa leitura é que a IA vai eliminar uma parte do setor, como toda destruição criativa elimina, mas não o setor inteiro.
Bruno Perri, economista-chefe da Forum Investimentos
Perri acredita que a principal oportunidade está nas empresas que conseguem se posicionar como parte da infraestrutura necessária para a expansão da IA, em vez de disputar espaço com a tecnologia. Nesse cenário, companhias responsáveis por sistemas que concentram informações essenciais dos clientes podem ganhar relevância à medida que a adoção da revolucionária tecnologia avança.
“Beneficiado é quem está onde a demanda cresce com a IA em vez de ser substituída por ela. E os donos dos sistemas onde o dado crítico das empresas mora, porque a IA não substitui esses sistemas, ela precisa se conectar neles para funcionar. No fim, é uma questão de escassez”, diz.
Para Cabral, da Stratton Capital, a forte correção do setor atingiu companhias de diferentes perfis sem distinguir aquelas com fundamentos sólidos e crescimento de receita das empresas mais especulativas.
Segundo ele, tal reação precificou um cenário excessivamente negativo para o setor como um todo, sem considerar que os impactos da IA serão diferentes de acordo com o modelo de negócio e com o grau de exposição de cada companhia à tecnologia. A substituição de softwares corporativos por agentes de IA pode acontecer nos próximos anos, mas, na avaliação dele, não representa um risco imediato para todo o mercado de softwares.
Entre os fatores que dificultam uma substituição rápida estão os contratos de longo prazo, os custos de troca de fornecedores, as integrações com processos críticos e o acesso a dados corporativos proprietários e confidenciais. “De modo geral, não é simples nem rápido substituir serviços de software corporativo, que podem ter muita aderência”, afirma.
Cabral amplia essa visão para além dos softwares corporativos e aponta como potenciais beneficiárias da expansão da IA as empresas que fornecem a infraestrutura necessária para o funcionamento da tecnologia, como companhias de computação em nuvem, cibersegurança e armazenamento de dados.
São empresas como Microsoft (MSFT34), Google (GOGL34) e Palo Alto Networks (P2AN34).
Na outra ponta, ficam mais expostas companhias cujo modelo de negócio depende da automação de processos e fluxos de trabalho, especialmente aquelas que cobram por usuário e que as soluções não envolvem dados corporativos estratégicos, como, por exemplo, Salesforce (SSFO34), Asana (ASAN), ServiceNow (N1OW34).
O que isso significa para o investidor
Para a Empiricus, a tese de quem deve se dar bem ou mal com o desenvolvimento da tecnologia de IA está diretamente relacionada à precificação da Totvs. Caso a IA se mostre menos nociva aos negócios da companhia do que o mercado financeiro atualmente imagina, a empresa poderá continuar com o crescimento dos lucros e voltar a negociar a múltiplos mais próximos da média histórica.
Segundo Hungria, as ações TOTS3 negociam atualmente a cerca de 15 vezes o lucro, ante uma média de 25 vezes, e o preço-alvo estabelecido pela casa é de R$ 40 – potencial de alta de 24% ante o fechamento da última quinta-feira (6).
Para avaliar se essa tese está se confirmando, ele aponta que os investidores devem acompanhar principalmente o ritmo de crescimento da receita e do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) nos próximos trimestres. A evolução dos resultados, segundo ele, será importante para mostrar se a companhia continua crescendo apesar do avanço da IA ou se começa a sentir os efeitos da competição das novas ferramentas.
Os últimos três balanços da TOTVS reforçam a consistência operacional da empresa. Após encerrar o quarto trimestre de 2025 com lucro líquido ajustado de R$ 257,9 milhões, a companhia manteve o ritmo no 1T26, com crescimento anual de 16,6%, e voltou a acelerar no 2T26, quando o lucro líquido avançou 5,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, para R$ 240,6 milhões.
A sequência de resultados também mostra a forte receita recorrente, a expansão das margens e a capacidade da empresa de sustentar crescimento mesmo em um cenário econômico mais desafiador
Para Cabral, porém, a visão de que a queda do setor foi exagerada não significa que o investidor deva comprar ações de software indiscriminadamente. A incerteza sobre a disrupção provocada pela IA, a possibilidade de compressão de margens e uma eventual desaceleração do crescimento de longo prazo ainda devem manter a volatilidade elevada. “Os investidores que forem capazes de diferenciar entre vencedores e perdedores estruturais certamente serão recompensados.”
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