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BRASÍLIA - O Comitê de Política Monetária (Copom) reafirmou nesta terça-feira, 10, que o contexto atual é caracterizado por taxa Selic substancialmente contracionista, aumento significativo das incertezas, expectativas de inflação mais elevadas e desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada.
Esse contexto apresenta, segundo o colegiado, “um cenário desafiador para a política monetária, demandando serenidade e cautela na sua condução”.
A avaliação consta na ata da reunião de novembro do Copom. A mensagem já havia sido registrada na última quarta-feira, 4, no comunicado do encontro. Na ocasião, o colegiado decidiu manter a Selic estável em 13,75% ao ano, interrompendo uma sequência de cortes da taxa que começou em março.
O colegiado reafirmou, na ata, que a decisão de manter a Selic em 13,75% ao ano é compatível com a estratégia de convergência da inflação para o redor da meta ao longo do horizonte relevante. “Sem prejuízo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de preços, essa decisão também implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego”, emendou.
O comitê não sinalizou até quando deve manter a taxa estável, apenas afirmou que seguirá acompanhando a evolução do cenário, para manter a restrição adequada, de forma a assegurar a convergência da inflação à meta.
Os juros caíram 1,25 ponto porcentual ao longo do “ciclo de calibração” conduzido pela autoridade monetária. Antes, o Copom manteve a Selic em 15% — o maior nível em quase duas décadas — por dez meses seguidos, de junho de 2025 até março de 2026.
O Copom reafirmou que a política fiscal tem potencial para impactar na curva de juros e na percepção sobre a sustentabilidade da dívida. “A política fiscal tem um impacto de curto prazo, majoritariamente por meio de estímulo à demanda agregada, e uma dimensão mais estrutural, que tem potencial de afetar a percepção sobre a sustentabilidade da dívida e impactar o prêmio a termo da curva de juros. Uma política fiscal que atue de forma contracíclica e contribua para a redução do prêmio de risco favorece a convergência da inflação à meta”, repetiu.
Além disso, o BC voltou a citar que o esmorecimento no esforço fiscal pode elevar a taxa de juros neutra da economia. O Copom ainda reforçou a necessidade de políticas fiscal e monetária estarem harmoniosas.
Terminando mais uma vez com um tom mais firme, a ata enfatizou que o colegiado “mantém a firme convicção de que as políticas devem ser previsíveis, críveis e anticíclicas. Em particular, o debate do comitê reforça, novamente, a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas”.
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O Copom reafirmou que o cenário atual traz mais riscos para a alta da inflação. Entre eles, destacou desancoragem das expectativas de inflação por período mais prolongado, maior resiliência da inflação de serviços do que a projetada devido ao aquecimento da economia e a um forte mercado de trabalho, e uma conjunção de políticas econômicas externa e interna com impacto maior que o esperado.
Nos riscos de baixa da inflação estão uma eventual desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada do que a projetada, uma desaceleração global mais pronunciada decorrente dos choques de comércio e do petróleo, e uma redução nos preços das commodities com efeitos desinflacionários.
Segundo o Copom, o cenário atual reflete uma combinação de desaceleração da atividade com quatro choques de ofertas. O colegiado cita como fatores para incertezas na política doméstica:
- Conflito no Oriente Médio
- El Niño
- Fim da 6x1
- Alta do dólar
“O comitê avalia que a desaceleração mais acentuada da demanda agregada, com projeções de crescimento do PIB abaixo do seu potencial, sugere a possibilidade de redução do risco de transmissão desses choques para efeitos secundários, que poderiam se propagar e gerar pressões inflacionárias mais persistentes”, disse.
Também na ata, o Copom repetiu as projeções para a inflação já apresentadas no comunicado. O colegiado prevê alta de 5,6% para o IPCA em 2026 e de 4,7% em 2027, ambas acima do teto da meta de inflação, de 4,5%. Para a inflação acumulada em 12 meses no 2.º trimestre de 2028, atual horizonte relevante da política monetária, projeta alta de 3,5%.
Para os preços livres, prevê altas de 5,5%, 4,8% e 3,4%, respectivamente, nos períodos. Já para os preços administrados, projeta altas de 6,0%, 4,2% e 3,9%.
Todas as projeções partem do cenário de referência, com trajetória de juros do Relatório Focus (publicado em 3 de novembro) e bandeira verde de energia elétrica em dezembro de 2026 e 2027. A taxa de câmbio começa em R$ 5,20 e evolui conforme a paridade do poder de compra (PPC). Os preços do petróleo seguem aproximadamente a curva futura por seis meses e, depois, sobem 2% ao ano.
Inflação permanece pressionada pela demanda
O Copom disse que as evidências de transmissão da política monetária têm se acumulado gradualmente e que isso contribui de forma “determinante” para o processo de desinflação.
“Embora a política monetária esteja contribuindo de forma determinante para o processo de desinflação, a inflação permanece pressionada pela demanda, exigindo que a política monetária mantenha caráter restritivo”, disse.
Segundo o órgão, os choques de oferta têm influência tanto sobre a trajetória recente e prospectiva da inflação. O colegiado repetiu que não deve reagir aos efeitos primários desses choques, mas seguirá monitorando-os.