A Ambev (ABEV3) apresentou, nesta quinta-feira (30), um lucro líquido no segundo trimestre acima das expectativas do mercado. As ações da companhia subiram 0,38%, a R$ 15,96. Mais cedo, chegaram a ter queda acima de 3%, refletindo a avaliação de que, apesar do desempenho positivo na última linha do balanço, a qualidade dos números ficou aquém do esperado.
O trimestre acabou produzindo interpretações bastante diferentes. Citi, XP, BTG Pactual e Ativa concordam que a companhia preservou margens robustas e voltou a surpreender positivamente no lucro, mas divergem sobre o que realmente importa para a tese de investimento daqui para frente.
O Citi avalia que o mercado deve concentrar a discussão no desempenho da operação brasileira de cervejas. Embora os volumes tenham crescido 5% na comparação anual, o resultado ficou abaixo das expectativas mais otimistas, que chegavam perto de 7%, impulsionadas pela base fraca de comparação e pela Copa do Mundo. Para o banco, o destaque positivo veio das margens, beneficiadas por uma dinâmica favorável entre preços e custos, mas a principal dúvida passa a ser a capacidade de manter esse desempenho no segundo semestre.
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A XP faz uma leitura semelhante, mas mais cautelosa. Na avaliação da corretora, o trimestre ficou abaixo do esperado porque a companhia enfrentava uma base de comparação considerada fácil, o que elevava naturalmente as expectativas do mercado.
O lucro superou as projeções, mas graças principalmente ao melhor resultado financeiro e aos ganhos cambiais. Já receita e lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) ficaram abaixo das estimativas da casa. Ainda assim, a XP destaca a continuidade da estratégia de “premiumização”, além do avanço das plataformas BEES e Zé Delivery.
O BTG Pactual adota um tom mais equilibrado. Para o banco, a Ambev entregou um trimestre “decente”, sustentado por ganhos de participação de mercado, principalmente no segmento premium, e pela continuidade da forte remuneração aos acionistas via dividendos e recompra de ações. A ressalva é que parte da expansão das margens decorreu de outras receitas operacionais, como benefícios fiscais, e não necessariamente de uma melhora estrutural da operação.
Já a Ativa vê o balanço sob uma ótica mais positiva. A corretora destaca que a companhia conseguiu ampliar a rentabilidade mesmo em um ambiente ainda fraco para a indústria de bebidas. O lucro veio acima do consenso, impulsionado por melhora operacional e por um resultado financeiro mais forte, enquanto as margens avançaram na maior parte dos mercados em que a empresa atua. O ponto de atenção, segundo a casa, continua sendo a dificuldade para acelerar o crescimento da receita.
Em linhas gerais, o balanço mostrou uma Ambev que continua altamente rentável e eficiente, mas cuja capacidade de acelerar o crescimento orgânico ainda desperta dúvidas. Baseados nos números do segundos trimestre, há quem veja motivo para brindar e há quem prefira cautela.
*Com informações da Broadcast.