O BTG Pactual avaliou como positiva a assinatura do acordo da CSN para vender sua participação na CSN Cimentos Brasil para a Huaxin Building Materials por valor de firma (EV) de R$ 12,7 bilhões, por reduzir incertezas sobre a transação e reforçar o plano de desalavancagem da companhia. Ainda assim, o banco manteve recomendação neutra, por entender que a empresa ainda precisará de novos desinvestimentos para reparar o balanço.
Os analistas Leonardo Correa, Marcelo Arazi e Rodrigo Gotardo afirmam que, embora o negócio estivesse no radar há meses, o acordo definitivo deve ser bem recebido por acionistas e credores, já que parte do mercado atribuía alguma probabilidade de a operação não avançar, diante de atrasos e do ambiente político.
Segundo o BTG, além do efeito numérico, o anúncio tem peso qualitativo ao sinalizar capacidade de execução de venda de ativos.
Pelas contas do banco, o valuation (valor do ativo) implica múltiplo de cerca de 7,5 vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) estimado de 2027, considerado atrativo para a CSN. O BTG estima que, do EV de R$ 12,7 bilhões, cerca de R$ 9,7 bilhões poderiam virar recursos para o acionista após a dedução de aproximadamente R$ 3 bilhões de dívida líquida do negócio de cimento. Assumindo pagamento integral de um empréstimo-ponte (financiamento de curto prazo) de cerca de US$ 1,2 bilhão, o caixa residual ficaria entre R$ 3 bilhões e R$ 3,5 bilhões, antes de impostos, taxas e ajustes de fechamento.
O BTG pondera, porém, que a recente pressão de preços menores do minério e fretes elevados não ajuda o processo de desalavancagem, ainda que a instituição espere normalização em 2027.
No pró-forma após o fechamento, o banco calcula dívida líquida/Ebitda de 2027 em cerca de 4,2 vezes, o que sugere necessidade de novas vendas de ativos. Na visão do BTG, transações envolvendo a SWT - siderúrgica alemã pertencente à CSN -, infraestrutura e possivelmente ativos de minério de ferro podem ser necessárias.
O fechamento da operação ainda depende de aprovações do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade), da Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel) e de reguladores chineses.