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Esta sexta-feira, 12, será um dia histórico para o mercado de ações. A SpaceX, de Elon Musk, fará sua grande estreia nas bolsas de valores americanas após uma longa trajetória como uma empresa privada, iniciada em 2002. A SpaceX mirava uma potencial captação de até US$ 75 bilhões. A precificação, divulgada nesta quinta (11), chegou a esse valor.
Mantidas as condições atuais, será o maior valor já levantado numa estreia em bolsa, superando o recorde anterior da petroleira Saudi Aramco, que captou cerca de US$ 29 bilhões, em 2019.
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Essa também será a primeira empresa desse porte e perfil a testar o apetite dos investidores. OpenAI e Anthropic, que permanecem privadas há anos, desde 2015 e 2021, respectivamente, já manifestaram a intenção de realizar ofertas públicas iniciais de ações (IPOs), embora ainda não tenham definido uma data para suas estreias na bolsa.
Mas, afinal, vale a pena investir nas ações do mega IPO?
O que o investidor compra ao entrar na SpaceX
É importante o investidor entender que não está adquirindo a ação de uma empresa espacial ou de inteligência artificial, mas um negócio essencialmente de telecomunicações, por ora.
A Starlink responde por 60% das receitas da SpaceX, enquanto a xAI representa cerca de 20%, mesmo porcentual da divisão aeroespacial.
A companhia registrou cerca de US$ 18,7 bilhões em receita em 2025, impulsionada principalmente pela Starlink. Apesar de gerar caixa operacional, ainda opera no vermelho em razão dos elevados investimentos em foguetes, satélites e infraestrutura de inteligência artificial, segundo relatório da Mirabaud. O banco ressalta que a maior parcela de seu mercado potencial, estimado em US$ 26,5 trilhões, está ligada à IA, o que exige cautela na avaliação do negócio.
A Starlink colocou em órbita uma constelação de mais de 10 mil satélites em órbita baixa da Terra, atende mais de 10 milhões de assinantes e atingiu o ponto de equilíbrio em fluxo de caixa em 2023. No ano passado, registrou receita de US$ 11,4 bilhões, crescendo 50%. O mercado total estimado é de US$ 160 bilhões.
Sobre a SpaceX, o analista de ações Paulo Gitz destaca o custo de lançamento de foguetes, que despencou 95% desde 2008 . Em 2025, a empresa fez cerca de 165 lançamentos orbitais e respondeu por 85% de todas as espaçonaves colocadas em órbita no mundo.
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Já a xAI, que tem o bot Grok e foi incorporada ao grupo me fevereiro, é atualmente a mais deficitária, observa Gitz. Ainda assim, registrou receita de US$ 3,2 bilhões em 2025. Seu supercomputador Colossus está alugado à Anthropic por US$ 1,25 bilhão por mês, um contrato que, por si só, já confere escala e relevância ao segmento.
A estratégia da SpaceX é integrar verticalmente lançamento, conectividade e computação. Com a Starship reduzindo o custo de acesso à órbita terrestre, a ambição é instalar data centers no espaço. “É a aposta mais audaciosa da empresa, a que mais empolga e, não por acaso, a que mais consome recursos”, ressalta Gitz.
Preço do IPO da SpaceX é considerado justo?
Noah Weisberger, analista de ações americanas da casa de análises BCA, chama a atenção para a avaliação de mercado da SpaceX. Mesmo em comparação com gigantes já estabelecidas, como a Meta (META) e a Nvidia (NVDA), a companhia apresenta múltiplos de preço sobre receita extremamente elevados. O IPO foi precificado em US$ 135 por ação, o equivalente a cerca de 95 vezes sua receita anual, o que atribui à empresa um valor de mercado de aproximadamente US$ 1,8 trilhão.
“IPOs costumam entregar crescimento de receitas e de lucro por ação. Mas a empresa ainda tem um longo caminho pela frente para justificar plenamente a avaliação que está recebendo”, afirma Weisberger.
Gitz lembra que, apesar da avaliação do mercado ser difícil de justificar, essa mesma incerteza pairou sobre a Tesla em sua estreia na bolsa. Atualmente, a montadora de veículos elétricos e robotáxis de Musk vale US$ 1,4 trilhão.
“Comprar a ação por esse valor é um exercício de fé na gestão de Musk. Fundamentalmente, não acho um bom investimento, apesar de entender que existe o risco do IPO ser muito bem sucedido por conta da demanda dos pequenos investidores e por ela ser uma das pouquíssimas empresas com exposição espacial na bolsa”, analisa.
Não há consenso sobre o valor justo das ações da SpaceX. Algumas avaliações apontam para preços significativamente mais baixos, enquanto outras projetam níveis bem mais elevados. A diferença entre essas estimativas pode chegar a quase US$ 1 trilhão em valor de mercado, o que evidencia o grau de incerteza e risco envolvido no investimento, avalia Gitz.
Gestora “fã” recomenda investimento
Há quem veja justificativa para o preço inicial da ação. A gestora de fundos focada em tecnologia Ark Invest, que tem a SpaceX como principal posição em seu portfólio e também investe há anos na Tesla (TSLA), afirma que a avaliação está baseada em uma trajetória plausível para cada um dos principais segmentos de negócio da companhia. A gestora acrescenta que as vantagens estruturais que sustentam esse crescimento tendem a ser duradouras.
Considerando o potencial de receita em 2030, a empresa deveria ser avaliada em US$ 2,5 trilhões, segundo a Ark. Ou seja, um potencial de valorização de US$ 38% em relação ao IPO.
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“A curva de adoção da Starlink superou as expectativas com consistência. As reduções nos custos de lançamento seguiram um caminho previsível. A fusão com a xAI adicionou uma dimensão estratégica à plataforma que nenhuma empresa pública comparável tentou replicar”, explica em relatório.
A gestora também lembra o histórico da SpaceX. “O objetivo de Musk de desenvolver foguetes totalmente reutilizáveis foi considerado irrealista pela indústria aeroespacial durante anos, mas a SpaceX conseguiu realizá-lo. A ideia de uma rede global de internet via satélite para atender bilhões de pessoas com acesso limitado à conectividade também foi vista como financeiramente inviável. A Starlink provou o contrário.”
Os objetivos mais ambiciosos, incluindo uma fábrica na Lua e uma rede de um milhão de centros de dados orbitais, estão mais distantes. Contudo, a Ark não exige que todos esses objetivos sejam alcançados para sustentar sua tese de investimento.
“Os segmentos de negócio já existentes, em suas trajetórias atuais, são mais do que suficientes para justificar uma tese de investimento atraente”, conclui o texto.
O que diz o rei da avaliação de mercado?
A recomendação de Aswath Damodaran, considerado o ‘rei do valuation’, é não participar do IPO da SpaceX ao preço esperado de mercado, apesar de ressaltar que considera a empresa “extraordinária”.
Após analisar o prospecto do IPO, o professor da New York University (NYU) elevou apenas levemente sua estimativa de valor da companhia de US$ 1,25 trilhão a US$ 1,3 trilhão. Ou seja, uma potencial desvalorização de 27,8%.
Para Damodaran, a SpaceX possui vantagens competitivas reais em lançamentos espaciais e na Starlink, além de um enorme potencial em inteligência artificial, mas o mercado parece estar embutindo expectativas excessivamente otimistas para a xAI e para o tamanho futuro desse mercado.
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Por isso, ele afirma que não compraria as ações nesse preço, embora reconheça que traders e investidores focados na estratégia de investir em ativos que já estão subindo, apostando que continuarão subindo por algum tempo, possam ganhar dinheiro se o entusiasmo com IA e Musk continuar sustentando as cotações após a estreia na bolsa.
“O principal risco é a empresa superestimar o mercado de IA e investir dezenas de bilhões de dólares em um segmento altamente competitivo e de rentabilidade ainda incerta”, conclui, em relatório.
O que pode afetar o preço da ação
No curtíssimo prazo, a estrutura da oferta favorece um movimento positivo.
Na largada, apenas cerca de 4,2% das ações (555,6 milhões de um total de aproximadamente 13 bilhões pós-oferta) estarão disponíveis para negociação imediata.
A entrada no índice Nasdaq 100, prevista para ocorrer 15 dias após o IPO, deve gerar uma grande demanda de fundos passivos pelas ações, estimada entre US$ 15 bilhões e 30 bilhões.
A isso se soma a demanda do varejo, facilitada por plataformas como Robinhood, SoFi, E-Trade, Schwab e Fidelity. Toda essa demanda tende a jogar o preço para cima, avalia Gitz.
Contudo, posteriormente a isso, estão previstos uma série de eventos nos quais os investidores que já tinham a ação da SpaceX antes do IPO podem vender os papéis (o chamado lock up), o que tende a jogar contra o papel.
A estrutura de lock-up é escalonada e relativamente agressiva, na visão de Gitz:
- Primeiro balanço como companhia aberta (por volta de agosto): liberação de até 911,5 milhões de ações.
- A ação valorizou 30% sobre o preço do IPO: libera até 455,8 milhões de ações.
- Após o balanço do terceiro trimestre: liberação de cerca de 1,3 bilhão de ações.
- Dia 180: liberação de aproximadamente 797,6 milhões de ações.
- Dia 366 (junho de 2027): liberação do bloco controlado por Elon Musk, de cerca de 6,4 bilhões de ações
Além disso, Musk detém mais de 85% dos direitos de voto. Ou seja, na SpaceX o investidor está comprando, de forma explícita uma exposição concentrada na visão de um único controlador. O desbloqueio do bloco de Musk no dia 366 reforça esse risco.
“A avaliação de mercado está esticada, o que deixa pouca margem para decepções; a venda de ações por investidores privados tende a pressionar o papel; a volatilidade no pós-IPO deve ser elevada; e há uma onda de mega-IPOs de IA em um mercado que, apesar de ter bolsos fundos, tem profundidade finita. Acredito que existam pontos de entrada mais favoráveis ao longo dos próximos 12 meses do que o preço do IPO oferece hoje”, afirma Gitz.
Trajetória privada x avaliação
O IPO da SpaceX chega ao mercado mais maduro, já que a empresa permaneceu privada por bastante tempo. IPOs assim tendem a oferecer menos risco, já que a empresa teve mais tempo para ser avaliada. Por outro lado, oferecem menos potencial de valorização inesperada.
“Vejo como um equilíbrio. Você paga muito por uma empresa que provavelmente entregará muito. E talvez seja exatamente assim que deveria ser”, diz Weisberger, da BCA.
Melhor diversificar
Weisberger analisou cerca de dez mil IPOs divididos por setor, e observou que os retornos dos IPOs são altamente assimétricos.
A conclusão é que que se o investidor apostar tudo em apenas um IPO, provavelmente sairá no prejuízo, mas se dividir a aplicação entre os outros IPOs, se sairá melhor.