Raramente os economistas se manifestaram de forma tão uníssona. Mesmo antes das tarifas do “Dia da Liberação” de Donald Trump, em 2 de abril, a estimativa mediana entre os 48 entrevistados pela escola de negócios da Universidade de Chicago era de que os impostos de Trump aumentariam a inflação em 2025 em 0,8 ponto porcentual.
Enquanto isso, a posição do presidente é que, nas palavras de seu secretário de imprensa, “as tarifas são um aumento de impostos sobre países estrangeiros (que)... têm nos enganado”. A implicação é que os estrangeiros “comerão as tarifas” e deixarão os preços ao consumidor dos EUA inalterados.
Quando os primeiros dados pós-Dia da Libertação sobre as despesas de consumo pessoal (PCE), o índice de preços preferido do Federal Reserve, foram divulgados em 30 de maio, as evidências do impacto das tarifas estavam surpreendentemente ausentes: os preços dos produtos ajustados sazonalmente aumentaram apenas 0,1% em abril. Muitas empresas devem ter acumulado importações e diminuído os estoques para evitar o aumento dos preços.
Mas o governo ainda não deve se alegrar. Com as tarifas mais altas do que durante a maior parte da Depressão, os consumidores devem ver algum efeito com o tempo. A questão é quanto e quando? Para responder a essa pergunta, a The Economist produziu uma estimativa do impacto das tarifas sobre os preços, que será atualizada mensalmente.
A maneira mais direta de medir esse efeito teria sido calcular a parcela dos gastos do consumidor americano representada pelas importações de cada país, antes de multiplicá-la pelas taxas tarifárias. Infelizmente, fazer isso seria muito simplista. Embora os consumidores arquem com grande parte do custo das tarifas, as empresas americanas e estrangeiras também pagam uma parte, e as importações representam apenas parte do preço de varejo.
Grande parte do custo de uma camisa, por exemplo, vai para aluguel, salários, taxas de transporte e lucros. Além disso, muitas importações são bens intermediários, como o petróleo bruto que é refinado e transformado em gasolina nos Estados Unidos.
Precificando o protecionismo
Felizmente, um artigo recente de Omar Barbiero e Hillary Stein, do Boston Fed, aborda essas questões, modelando todos os canais pelos quais as importações alimentam as cestas de compras. Como os Estados Unidos são uma economia bastante autossuficiente e voltada para serviços, a dupla conclui que o possível impacto das tarifas sobre os preços ao consumidor é pequeno.
Em 2023, as importações consumidas diretamente representaram 6% do índice PCE básico, que exclui alimentos e energia. As de insumos como o aço, após a contagem de todos os produtos que os utilizam, constituíram outros 4%.
Seu estudo não abordou uma questão crucial: como o comportamento mudará. No longo prazo, os exportadores provavelmente transferirão a produção para países com tarifas mais baixas, mesmo que isso torne a fabricação menos eficiente. Isso deve gerar custos em algum lugar entre o nível anterior e a taxa implícita nas novas tarifas.
Da mesma forma, os consumidores podem mudar para produtos locais inferiores ou comprar produtos diferentes. Esses ajustes são difíceis de prever. No entanto, se as tarifas realmente aumentarem os preços, a diferença entre os produtos que enfrentam taxas pesadas e aqueles com taxas mais baixas aumentará durante o mandato de Trump. Nossa estimativa do “imposto tarifário” se baseia nessa comparação.
A primeira etapa do cálculo do imposto é determinar a taxa tarifária para cada combinação possível de um produto e um país exportador em cada dia. Não existe um site que liste todas as tarifas atuais. As autoridades se baseiam em um boletim administrado pela Alfândega e Proteção de Fronteiras, que é atualizado após cada ordem executiva. Com a ajuda do Chatgpt, extraímos dados dessas mensagens e reconstruímos as regras de mudança.
Em seguida, usando essas taxas e dados históricos, calculamos a tarifa média de cada produto em cada dia, supondo que os padrões comerciais permaneçam inalterados. No final de abril, para produtos frequentemente importados da China, como carrinhos de bebê, essa tarifa era de 141%. Por outro lado, para produtos como o bacalhau, que vem de países com tarifas leves, a tarifa era de 11%.
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Usando o método descrito no documento do Fed, calculamos a parcela do total de gastos do consumidor em 2024 representada pelas importações de cada produto em cada um dos 212 subíndices do PCE. Na maioria dos serviços, essa parcela foi ínfima: no caso de despesas com advogados, foi de apenas 3%, refletindo o uso de, por exemplo, computadores e telefones pelos advogados. Foi muito maior nas categorias em que as importações representam grande parte do preço final pago pelos consumidores, chegando a 47% para televisores.
Por fim, multiplicamos essas proporções pelas tarifas de cada produto e país, obtendo a carga tributária em cada categoria. A categoria mais afetada é a de “aparelhos elétricos para cuidados pessoais”. Para cada dólar gasto em secadores de cabelo, lâminas de barbear etc. no final de abril, os importadores enfrentaram uma conta de US$ 0,59, dos quais US$ 0,56 vieram da tarifa de três dígitos da China. As próximas categorias mais altas − pequenos eletrodomésticos (ônus total de 49%), utensílios de cozinha e mesa (28%) e uniformes militares (25%) − também foram dominadas pela China.
Os 18% em computadores pessoais no início de maio vieram da China (7,6 pontos porcentuais), México (4,8), Taiwan (2,6), Vietnã (1,6) e Tailândia (0,7). Dos 9,2% sobre relógios, em vigor apenas em 9 de abril, a Suíça foi responsável por 5,7 pontos percentuais. Os carros produzidos no país enfrentaram uma carga ainda menor.
Na prática, os preços dos secadores de cabelo não aumentaram em 59%. Mas usando essas taxas teóricas, podemos estimar o efeito das tarifas sobre a inflação. Para cada categoria, primeiro medimos o quanto sua taxa de inflação diferiu da média de toda a economia durante os últimos seis meses de Joe Biden no cargo. Comparamos isso com o valor correspondente para o período de janeiro a abril. Em seguida, testamos como as mudanças nas taxas de inflação relativas após a posse de Trump se alinharam com suas tarifas.
Até o momento, seu impacto tem sido modesto. Em abril, cada ponto porcentual de aumento no custo de insumos decorrente das tarifas de uma determinada categoria estava associado a 0,14 ponto de “excesso de inflação” para esse grupo. Como a cesta de consumo consiste principalmente de serviços isentos de tarifas, esses custos aumentaram em quase 1% em toda a economia. Mantendo-se tudo o mais igual, isso implica que os preços estão apenas 0,13% mais altos do que se Trump nunca tivesse imposto novas tarifas.
Ninguém sabe para onde as tarifas estão indo. Entretanto, mesmo que elas permaneçam nos níveis atuais ou abaixo deles, as empresas poderão aumentar os preços devido à enorme incerteza. Se isso acontecer, os preços dos produtos devem subir em relação aos preços dos serviços, o que aumentaria nossa estimativa do impacto das tarifas. Para saber se deve culpar Trump se sua cesta da Amazon parecer estranhamente cara, fique atento a este espaço.