'É inexorável que a inteligência artificial vá se expandir e demandar muita energia', diz executivo
Marcelo Araujo afirma que mundo precisará encontrar formas de ampliar geração de energia renovável a custo competitivo. Crédito: Edição: Larissa Kinoshita motion: Raul Carvalho, Coord de pós: Anderson Russo, Captação: Felipe Pedro, Produção: Vitória Schimdtz
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As empresas do setor de energia devem apresentar resultados mais fracos no balanço do segundo trimestre de 2026 (2T26) por questões sazonais, alguns temas regulatórios e por conta de alto endividamento. Mesmo assim, BTG, Santander (SANB11) e Banco do Brasil (BBAS3) mantêm recomendação de compra para os principais papéis do setor, apostando em dividendos e expansão de margem.
Entre as principais companhias do setor, a temporada de resultados começa em 3 de agosto com a divulgação da Isa Energia (ISAE4), seguida por Copel (CPLE3), Axia Energia (AXIA3) e Auren Energia (AURE3), no dia 5.
O mercado financeiro deve concentrar atenção na comparação anual das geradoras, que em 2025 foram beneficiadas por preços de energia mais elevados devido à bandeira tarifária vermelha, que não se repetiu este ano. Para as companhias com maior exposição a fontes intermitentes – solar e eólicas –, o tema do ressarcimento de cortes de energia renovável (curtailment) segue como fator de pressão.
“Esperamos um trimestre sem grandes mudanças estruturais. O setor segue com alavancagem em patamar elevado, agravada por um juro alto e sem sinais claros de corte no curto prazo”, resume Ariel Soriano, analista da Ativa Investimentos.
As duas elétricas que devem sentir essa conjuntura são Energisa (ENGI11) e Equatorial (EQTL3), que divulgam seus balanços nos dias 6 e 12 de agosto, respectivamente.
Em linha com o consenso Bloomberg, o BTG projeta uma redução de 11,3% na receita líquida da Energisa e de 18,2% na Equatorial na comparação anual, além de uma queda na geração de caixa medida pelo lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebtida). As duas companhias têm exposição ao mercado de geração de energia renovável.
Apesar da perda de receita, no caso da Energisa, o BTG projeta expansão de margem ao longo de 2026, o que indica uma expectativa de melhora operacional. O banco recomenda compra e vê o papel valorizando 22%, fechando este ano em R$ 60, sobre preço atual de R$ 48,58.
O Santander vê desempenho acima do mercado e projeta o papel a R$ 71,83, potencial de valorização de aproximadamente 45%. Segundo o banco espanhol, entre os riscos que poderiam impedir a Energisa de atingir seu preço-alvo está a ocorrência de um Produto Interno Bruto (PIB) mais fraco que o esperado, o que reduziria o consumo de eletricidade. Este fator, aliás, é sensível para todo o setor.
No Boletim Focus desta semana, elaborado pelo Banco Central (BC), o mercado financeiro manteve estável em 1,99% a projeção de crescimento do PIB para 2026 e revisou de 1,65% para 1,60% a estimativa para 2027.
Confira as projeções de receita, lucro e margem para as principais empresas do setor
| Empresa | Receita líquida* | EBITDA | Lucro líquido | Margem EBITDA | Margem líquida |
| Isa Energia | 1.194 | 969 | 319 | 81,1% | 26,7% |
| Copel | 5.322 | 1.590 | 532 | 29,9% | 10,0% |
| Axia | 10.772 | 6.810 | 2.582 | 63,2% | 24,0% |
| Auren | n.a. | 803 | (208) | n.a. | n.a. |
| Energisa | 7.556 | 2.157 | n.a. | 28,6% | n.a. |
| Taesa | 717 | 931 | 326 | 129,8% | 45,5% |
| Equatorial | 10.268 | 2.862 | n.a. | 27,9% | n.a. |
| Cemig | 9.340 | 1.941 | 1.003 | 20,8% | 10,7% |
| CPFL | 9.571 | 3.140 | 1.177 | 32,8% | 12,3% |
| *Em R$ milhões | Fonte: BTG, com consenso pela Bloomberg |
Para Equatorial, a Ativa Investimentos projeta ganho de eficiência, em um contexto de redução de receitas. “Esperamos continuidade da melhoria operacional nas concessões mais recentes e ainda em turnaround (recuperação) em Goiás e no Rio Grande do Sul, enquanto as concessões maduras seguem entregando indicadores dentro dos limites regulatórios”, diz Ariel Soriano.
A empresa investe na recuperação e na modernização da rede elétrica nos dois Estados.
Cemig (CMIG4) e Copel são outras companhias em que o mercado projeta um trimestre de receitas menores na comparação anual neste 2T26 e repercussão na última linha, com redução de lucro líquido (-15,9% e -21,1%, respectivamente no consenso Bloomberg).
Companhias atraem pela remuneração ao acionista
No longo prazo, o perfil de empresa de serviços públicos madura, com receita previsível e crescimento estável, além de boa pagadora de dividendos, faz os bancos manterem a recomendação de compra para Copel.
Tanto BTG quanto Santander (SANB11) veem baixo potencial de valorização do papel, refletindo a alta já acumulada pela ação, de 29,3% nos últimos 12 meses.
Dentre os riscos analisados pelo Santander para Copel aparece o curtailment, as interrupções determinadas pelo Operador Nacional do Sistema (ONS) na geração de energia de fontes intermitentes por excesso de oferta. A Copel investe ativamente em fontes como a energia eólica e solar.
A atratividade da Copel vem pelo retorno ao acionista turbinado por dividendos, com Santander projetando rendimento (dividend yield) de 9,8% neste ano e o BTG, de 8,9%.
No campo dos proventos, a Ativa Investimentos destaca as remunerações crescentes da Copel pós-privatização (em 2023) e a recente revisão de sua política financeira e de dividendos, esticando meta de convergência de alavancagem de 24 para 48 meses. “Isso amplia o espaço para distribuição sem abrir mão da alocação de capital em crescimento”, comenta Ariel Soriano.
A casa também espera pagamentos consistentes da Axia Energia (AXIA3) nos próximos trimestres e da Taesa (TAEE11), por seu histórico de yields elevados.
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Dentre as grandes, a Taesa é a única companhia que a Ativa revisou suas projeções, para um preço-alvo de R$ 46. É uma valorização de aproximadamente 17,49% até o final do ano, tendo como base a cotação de fechamento da última quarta-feira (29).
Para o 2T26, o mercado espera que a TAEE11 apresente boa performance na geração de caixa Ebitda. No consenso Bloomberg, o crescimento esperado é de 78,5% em relação a 2T25.
Os analistas do Banco do Brasil (BBAS3) que cobrem Taesa, Axia Energia e ISA Energia mantêm recomendação de compra para as duas primeiras e estão neutros a última. Sobre os dividendos dessas três companhias, o banco diz que tudo dependerá da geração de caixa, do cronograma de investimentos e da disciplina financeira de cada uma, “com leitura estruturalmente mais previsível para transmissoras”.
Taesa é uma das maiores empresas de transmissão de energia do Brasil, assim como a Isa. Já a Axia lidera no segmento de geração de energia renovável e opera uma grande malha de linhas de transmissão.
As companhias que devem trazer melhores resultados no 2T26
Na visão de consenso, a Axia Energia e a Isa Energia devem trazer os melhores resultados do segundo trimestre de 2026.
No caso da Axia a expectativa também é de que a boa performance chegue até a linha do lucro líquido, com o mercado financeiro esperando um resultado 108% superior em relação ao mesmo período do ano passado, contra 47% da expectativa do BTG.
O Banco do Brasil está mais comedido na análise e espera números de “leitura mista” sobre a Axia, “refletindo a dinâmica distinta dos preços de energia no curto e no longo prazo”. Para o 2T26, os analistas do BB esperam melhora operacional em Taesa e ISA Energia, principalmente pela entrada parcial de novos projetos, que trarão efeito positivo em receita e geração de caixa.
No caso da Taesa, os principais novos projetos são energizações parciais ou avanços em três linhas de transmissão – Tangará em PA-MA, Saíra no RS e Ananaí em SP-PR –, com potencial de Receita Anual Permitida (RAP) de R$ 490,7 milhões (ciclo 2025-2026). Em relação à Isa Energia, o bloco 2 das linhas Piraquê (MG-ES) e Jacarandá (SP) habilitaram cerca de R$ 330 milhões de RAP no ciclo 2025/2026.
Alavancagem reduz lucro de empresas
No contexto geral, o BTG prevê reduções importantes no lucro líquido para a maioria das empresas do setor, chegando a -81,6% no caso da Equatorial e -60% para a Energisa na comparação anual.
Na leitura do analista Felipe Paletta, essa pressão vem de um nível mais alto de alavancagem financeira das companhias dentro desse setor. Para ele, as despesas financeiras consomem uma parte importante da geração de caixa operacional dessas empresas.
A gente vive um cenário de juros bastante elevados por bastante tempo aqui no Brasil e várias empresas dentro do setor vêm passando por um ciclo de investimento interessante.
Felipe Paletta, analista independente
O analista observa que muitas dessas companhias negociam com uma dívida líquida acima de 3 vezes o Ebitda, indicador que mostra em quantos anos uma empresa consegue quitar suas obrigações com o resultado de caixa da operação. “Isso acaba afetando o lucro líquido, mas, em termos de geração de caixa — que é o que importa a longo prazo para o investidor — entendo que a preocupação não deva ser tão grande”, pondera Paletta.
Ressarcimento de geradoras e leilão de baterias são os maiores drivers do setor
No pano de fundo do setor, temas regulatórios de peso seguem no radar, sendo um dos principais o ressarcimento dos cortes.
Em julho, o governo federal publicou portaria com as regras para o ressarcimento pelas interrupções forçadas das usinas, numa decisão que desagradou entidades como Associação Brasileira de Energia Solar Fotovoltaica (Absolar) por falta de um critério objetivo que caracterize um corte por sobreoferta. O tema afeta diretamente as empresas expostas à geração solar e fotovoltaica.
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Por outro lado, as companhias de energia têm uma boa perspectiva de novos negócios a partir de dezembro, quando o governo promete realizar o primeiro leilão para contratação de baterias para o setor elétrico. Os chamados sistemas de armazenamento de energia (SAE) deverão se tornar a próxima fronteira de investimentos do setor, dando estabilidade e eficiência ao sistema elétrico brasileiro, ao armazenar energia proveniente de fontes intermitentes. Isso, inclusive, pode ajudar na questão do curtailment determinado pelo ONS.
As grandes empresas do setor demonstram interesse nessa concorrência. Na avaliação do Banco do Brasil, o leilão de baterias pode despertar interesse especialmente da Axia e, possivelmente, da ISA Energia, considerando suas estratégias no setor.
A expectativa é de que esse tipo de projeto atraia investimentos de mais de R$ 57 bilhões nos próximos dez anos, segundo levantamento da consultoria Deloitte.
Capital Insights: leilão de baterias "já deveria ter acontecido", diz Vianna, da Delta Energia
Para o vice-presidente institucional da Delta, as baterias podem ajudar a solucionar o problema dos cortes de geração renovável, conhecidos como "curtailment".
Elétricas anunciam seus balanços a partir da semana que vem; veja o calendário
| Isa Energia | 3-ago. |
| Copel | 5-ago. |
| Axia | 5-ago. |
| Auren | 5-ago. |
| Energisa | 6-ago. |
| Taesa | 11-ago. |
| Equatorial | 12-ago. |
| Cemig | 13-ago. |
| CPFL | 13-ago. |